經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：B站、愛(ài)奇藝、虎牙、映客、趣頭條、騰訊音樂(lè )等文化類(lèi)企業(yè)相繼登陸資本市場(chǎng)，相關(guān)行業(yè)洗牌加速；游戲版號審批暫停、新游上線(xiàn)數量減少，大批游戲公司遭遇大挑戰；國家稅務(wù)部門(mén)依法查處了部分明星偷逃稅等問(wèn)題，曾經(jīng)“避稅天堂”霍爾果斯多家影視公司注銷(xiāo)，影視、院線(xiàn)股整體表現不佳；此外，2018年新三板摘牌潮持續涌動(dòng)，文化類(lèi)企業(yè)掛牌數量同比大幅下降……2018年，“資本寒冬”多次被提及，在此背景下，文化產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)整體在深刻變革中向前發(fā)展，逐步回歸理性。

　　新年伊始，經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)策劃推出2018年度盤(pán)點(diǎn)系列，對一年來(lái)中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出系統回顧，本期推出2018年文化資本市場(chǎng)回眸。

　　一、政策疊加促進(jìn)文化與資本市場(chǎng)有序發(fā)展

　　任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都會(huì )或多或少受到國內外資本市場(chǎng)大環(huán)境的影響。2018年，企業(yè)整體的融資環(huán)境不斷得到改善。

　　2018年4月底，香港啟動(dòng)新上市制度，其中包括允許尚未通過(guò)任何主板財務(wù)資格測試的生物科技發(fā)行人和不同投票權架構公司到港上市，新設立第二上市渠道接納內地及國際公司到港進(jìn)行第二上市。內地新經(jīng)濟企業(yè)開(kāi)始扎堆赴港上市。10月20日，證監會(huì )表示，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。這一決定有助于降低IPO未過(guò)會(huì )企業(yè)上市時(shí)間成本，將助推部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用資本市場(chǎng)做大做強。11月9日，證監會(huì )修訂兩項關(guān)鍵規則，放開(kāi)資金用途限制，并對再融資時(shí)間間隔的限制做出調整，對具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)條件更加放寬。

　　在促進(jìn)文化資本市場(chǎng)發(fā)展方面，2018年多項政策利好�！蛾P(guān)于在旅游領(lǐng)域推廣政府和社會(huì )資本合作模式的指導意見(jiàn)》《國務(wù)院關(guān)于推動(dòng)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng )”升級版的意見(jiàn)》《關(guān)于在文化領(lǐng)域推廣政府和社會(huì )資本合作模式的指導意見(jiàn)》《文化體制改革中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉制為企業(yè)的規定》和《進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展的規定》等相繼出臺。其中，《進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展的規定》明確提出，通過(guò)公司制改建實(shí)現投資主體多元化的文化企業(yè)，符合條件的可申請上市。

　　近年來(lái)，我國文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，也暴露出不少問(wèn)題，如影視產(chǎn)業(yè)存在的“天價(jià)片酬”、“陰陽(yáng)合同”；游戲產(chǎn)業(yè)存在的部分網(wǎng)游為牟利而忽視內容價(jià)值導向、青少年玩網(wǎng)游耗費時(shí)間精力過(guò)多等問(wèn)題。

　　2018年，國家各部門(mén)在陸續出臺一系列促進(jìn)資本市場(chǎng)和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的同時(shí)，也加大了對影視、游戲等產(chǎn)業(yè)的亂象整頓，日益完善的政策體系，大大促進(jìn)了文化產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)的規范發(fā)展。如8月發(fā)布的《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》提出實(shí)施網(wǎng)絡(luò )游戲總量調控，控制新增網(wǎng)絡(luò )游戲上網(wǎng)運營(yíng)數量，探索符合國情的適齡提示制度，采取措施限制未成年人使用時(shí)間�！秶�家稅務(wù)總局關(guān)于進(jìn)一步規范影視行業(yè)稅收秩序有關(guān)工作的通知》《國家廣播電視總局關(guān)于進(jìn)一步加強廣播電視和網(wǎng)絡(luò )視聽(tīng)文藝節目管理的通知》等則對影視行業(yè)亂象加大整治力度，促進(jìn)行業(yè)健康有序發(fā)展。

　　二、文化類(lèi)企業(yè)上市減少

　　由于監管趨嚴，2018年A股IPO發(fā)行緩慢。截至2018年11月末，A股已上市企業(yè)共計100家，根據投中研究院的預測，全年預計共發(fā)行105支新股，與2017年424家IPO企業(yè)數量相比，同期減少75%，募集資金總額為1377億元，與去年同期的2260億元相比，減少39%。與A股市場(chǎng)IPO發(fā)行緩慢相比，美股、港股市場(chǎng)活躍異常。其中，2018年共有207家公司在港交所IPO上市，募集資金總額（含股東售股）為2778億港元，全年IPO上市數量和籌資額均位居全球第一。

　　據經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者初步統計，2018年我國IPO的文化企業(yè)達到17家，比2017年減少7家。其中選擇在美國上市的有7家，在香港上市的有9家，芒果TV借殼成功，成A股首家國有控股視頻平臺。

　　從行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，2018年文化類(lèi)企業(yè)IPO主要為游戲、廣告服務(wù)、視頻、直播等類(lèi)型企業(yè)。其中，游戲類(lèi)企業(yè)方面，包括指尖悅動(dòng)、第七大道、跳躍網(wǎng)絡(luò )、創(chuàng )夢(mèng)天地；廣告媒體營(yíng)銷(xiāo)類(lèi)企業(yè)包括毛記葵涌、匯量科技、萬(wàn)咖壹聯(lián)；視頻類(lèi)企業(yè)包括嗶哩嗶哩、愛(ài)奇藝、芒果TV；直播類(lèi)企業(yè)方面，虎牙5月在美國上市，成為中國游戲直播第一股；7月映客在港交所掛牌上市，成港交所“娛樂(lè )直播第一股”。此外，移動(dòng)內容聚合平臺趣頭條刷新了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最快上市紀錄；騰訊音樂(lè )12月在美國上市，收盤(pán)市值達229億美元（約合1575億元人民幣），成為2014年阿里巴巴上市以來(lái)美股IPO市值最大的公司之一。

　　雖然港股、美股上市文化企業(yè)數量較多，然而上市企業(yè)的表現卻不容樂(lè )觀(guān)。上市熱潮背后，嗶哩嗶哩、愛(ài)奇藝、趣頭條、映客等登陸資本市場(chǎng)后均遭遇破發(fā)。業(yè)內人士指出，一方面市場(chǎng)的動(dòng)蕩及投資者情緒的低迷推高了破發(fā)比率，另一方面，估值過(guò)高、股價(jià)下滑，或從側面顯示出資本市場(chǎng)對其業(yè)績(jì)的擔憂(yōu)。

　　三、上市文化企業(yè)在資本市場(chǎng)表現

　　2018年，一些上市文化企業(yè)在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，引發(fā)關(guān)注。

　　一是短期內新麗傳第二次被轉手，光線(xiàn)傳媒、閱文集團等備受關(guān)注。3月11日，光線(xiàn)傳媒發(fā)布消息稱(chēng)公司以33.17億元的總價(jià)，全部轉讓所持新麗傳媒27.64%股權給林芝騰訊科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)騰訊）。10月31日，閱文集團發(fā)布公告，稱(chēng)完成收購新麗傳媒100%股權，收購事項的最大總代價(jià)為約人民幣155億元，新麗傳媒成為閱文集團的全資附屬公司。但是市場(chǎng)對于開(kāi)出的新麗傳媒155億元估值并不認可。據悉，此前閱文集團的相關(guān)收購公告發(fā)布后，曾讓公司股價(jià)接連大跌兩天。

　　二是華錄百納控股權改為美的集團。華錄百納曾是央企華錄集團控股的子公司。2018年5月，華錄百納實(shí)際控制人發(fā)生了變更，美的集團創(chuàng )始人何享健與其子何劍鋒控股的寧波普羅非投資管理有限公司、盈峰投資控股集團有限公司以18億元受讓了原控股股東華錄文化持有的1.43億股，合計持有華錄百納17.55%股份，成為華錄百納的實(shí)際控制人。

　　三是中南文化公司及子公司銀行賬戶(hù)被凍結。9月初中南文化的實(shí)際控制人陳少忠被爆將上市公司的借款轉入其個(gè)人賬戶(hù)，還占用公司資金3.4億元未歸還，加上開(kāi)具商業(yè)承兌匯票、違規對外擔保，合計金額超過(guò)14億。而對于這一切，中南文化竟沒(méi)有任何披露。隨后中南文化接連收到多封深交所的關(guān)注函，并在10月底被戴上了ST的帽子，變更為“ST中南”。

　　四是世紀華通擬斥資298億收購盛躍網(wǎng)絡(luò )被問(wèn)詢(xún)。9月12日，浙江世紀華通集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“世紀華通”）宣布擬以298億元購買(mǎi)盛躍網(wǎng)絡(luò )科技（上海）有限公司）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛躍網(wǎng)絡(luò )”）100%的股權，同時(shí)擬募集配資不超31億元。深交所于9月18日就該預案向世紀華通下發(fā)了問(wèn)詢(xún)函。11月，世紀華通對重組問(wèn)詢(xún)函做出回復，稱(chēng)此次交易不存在規避重組上市認定標準的情形、盛大游戲以及旗下“傳奇”系列產(chǎn)品所面臨的訴訟不影響未來(lái)業(yè)績(jì)以及重組進(jìn)程，明確評估準則表明盛大游戲310億元估值以及未來(lái)三年業(yè)績(jì)承諾的合理性。

　　四、新三板文化企業(yè)動(dòng)態(tài)

　　1.新三板掛牌企業(yè)大幅減少

　　據初步統計，2018年，新三板市場(chǎng)全年新增掛牌企業(yè)577家，平均每個(gè)交易日新增2.4家。然而，掛牌速度遠不及摘牌速度，2018年有1517家企業(yè)陸續離開(kāi)新三板，平均每天摘牌6家，甚至還有8家企業(yè)“到此一游”，2018年掛牌后又摘牌。據經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者不完全統計，2018年新三板新掛牌企業(yè)從年初1月份的11630家，下降到12月底的10691家，較2017年末凈減少939家。

　　2018年近一年時(shí)間里，新三板摘牌潮持續涌動(dòng)：摘牌公司數量最多的是4月，共有198家；7月份有194家公司摘牌；最少的2月份有64家公司摘牌；11月、12月份分別有136家、138家公司摘牌。有27家公司于11月被股轉公司強制摘牌，原因是沒(méi)有按照規定在10月31日之前披露2018年半年報。此外，據經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解，轉板、被并購、降低運營(yíng)成本、業(yè)務(wù)或戰略發(fā)展的需要，是新三板企業(yè)主動(dòng)摘牌的四大原因。

　　掛牌企業(yè)方面，新增掛牌公司數量最多的是2月，有88家掛牌，其次為1月份，有85家，此后幾個(gè)月，掛牌數量比較低迷，最少的4月僅有21家公司掛牌。

   據經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者不完全統計，2018年共有28家文化相關(guān)類(lèi)企業(yè)在新三板掛牌，其中1月和2月均有5家企業(yè)，數量領(lǐng)先。

分行業(yè)看，影視相關(guān)類(lèi)企業(yè)超5家，包括聲屏傳媒、山貓傳媒、金彩影業(yè)、非常時(shí)代、郡谷文化等；廣告服務(wù)相關(guān)企業(yè)超4家，包括亮星股份、影眾傳媒、渝網(wǎng)科技、無(wú)線(xiàn)數字等。

　　2018年，66家文化相關(guān)類(lèi)企業(yè)宣布從新三板摘牌，其中，12月份有12家摘牌，數量最多。分行業(yè)看，2018年，包括唐人影視、嘉行傳媒、樂(lè )華文化、聚禾影畫(huà)、盛天傳媒等在內，超20家影視傳媒類(lèi)企業(yè)摘牌；游戲相關(guān)類(lèi)從新三摘牌的包括小奧互動(dòng)、卓杭科技、蓋婭互娛、心動(dòng)網(wǎng)絡(luò )、金剛游戲等在內，超15家。

　　2.17家影視公司入選新三板創(chuàng )新層

　　2018年5月25日，股轉公司公布了2018年新三板創(chuàng )新層的企業(yè)名單，共有940家新三板企業(yè)入圍，其中800家企業(yè)為上一年度創(chuàng )新層企業(yè)，140家企業(yè)從基礎層成功被調至創(chuàng )新層。據悉，2018年的創(chuàng )新層從數量看，文化傳媒的企業(yè)數量比2017年有所下降。

　　2018年，有海潤影業(yè)、能量傳播、長(cháng)江文化等17家影視公司入選新三板創(chuàng )新層，而在2017年曾有多達32家影視公司登上創(chuàng )新層，幾乎減少一半。據了解，2018年入選的這17家影視公司規模整體較大，2017年業(yè)績(jì)也比較亮眼。此外，2018年創(chuàng )新層名單中，17家都為2017年入選的企業(yè)。

　　3.新三板轉戰A股

　　原本開(kāi)心麻花、和力辰光等從新三板轉戰A股IPO的公司，都曾被寄予厚望。這些無(wú)論是業(yè)績(jì)還是口碑都不錯的影視公司，被認為2018年有望實(shí)現IPO上市。但隨著(zhù)時(shí)間逐漸過(guò)去，這些排隊中的公司也打起了退堂鼓。如，4月3日晚間，開(kāi)心麻花發(fā)布公告稱(chēng)，因擬進(jìn)行股權結構調整，經(jīng)公司認真研究和審慎決定，擬終止在創(chuàng )業(yè)板的IPO并撤回相關(guān)申請文件。這意味著(zhù)，開(kāi)心麻花耗時(shí)九個(gè)月時(shí)間的IPO之旅，暫時(shí)畫(huà)上句號。

　　新三板公司華強方特擬赴A股。5月28日，華強方特發(fā)布公告稱(chēng)，公司報送了上市輔導備案材料。據悉，華強方特于2015年12月掛牌新三板，近年來(lái)公司憑借著(zhù)主題公園、文化內容產(chǎn)品及服務(wù)，業(yè)績(jì)表現亮眼，2015年至2017年，華強方特營(yíng)業(yè)收入從28.05億增長(cháng)至38.63億，凈利潤從6.64億增長(cháng)至7.48億。

　　此外，也有新三板影視公司“嫁入”A股“豪門(mén)”。2018年1月30日，德納影業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，上市公司美凱龍旗下上海紅星美凱龍影業(yè)發(fā)展有限公司擬以現金方式分別向德納影業(yè)全體股東購買(mǎi)其持有的德納影業(yè)共計1561.49萬(wàn)股股份，占德納影業(yè)總股本的52.05%，交易總價(jià)約為2.19億元。4月，德納影業(yè)又發(fā)公告稱(chēng)公司五名股東和上海紅星美凱龍影業(yè)簽署協(xié)議，出售、轉讓其持有的公司13,485,061股股份，占公司股本總額的44.95%。德納影業(yè)成功被上市公司收購。

　　五、文化企業(yè)投融資

　　2018年，文化產(chǎn)業(yè)面臨的監管逐漸趨于嚴格，加之受中美貿易戰等大環(huán)境影響，全球金融市場(chǎng)不同程度都受到震蕩，投機資本逐漸退場(chǎng)，與此同時(shí)，對內容和業(yè)務(wù)創(chuàng )新的需求仍然相對旺盛，仍受多方青睞�？偟膩�(lái)說(shuō)，2018年文化產(chǎn)業(yè)的投融資更趨于理性。

　　1.BAT繼續加大泛娛樂(lè )布局

　　從投資規模上看，騰訊出手最為“闊綽”，據經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者不完全統計，2018年其對國內文化娛樂(lè )類(lèi)企業(yè)投資44起，其中包括對快手、盛大游戲、斗魚(yú)TV、虎牙直播、新麗傳媒、趣頭條、華人文化集團、喜馬拉雅FM、嗶哩嗶哩等多個(gè)超10億元的文娛項目進(jìn)行投資，10億元以下參投項目則包括梨視頻、壹心娛樂(lè )、幕星社、鐵鱗社、十字星文化等。

　　值得一提的是，2018年騰訊投資的虎牙、映客、趣頭條等均迎來(lái)上市，其自身矩陣內的騰訊音樂(lè )也于12月登陸紐交所。

　　與騰訊相比，阿里巴巴、百度在2018年參與投資的文化娛樂(lè )企業(yè)數量較少。阿里相關(guān)企業(yè)先后分別參投了萬(wàn)達電影、華人文化集團、燦星制作、分眾傳媒等公司，且數額均較大，所到之處無(wú)一不是大手筆。

　　2018年，百度參與了對網(wǎng)易云音樂(lè )、百度視頻、梨視頻等項目的投資，戰略投資了新潮傳媒，百度系的愛(ài)奇藝也于納斯達克上市。

　　2.文化企業(yè)融資“大事件”

　　在2018年超過(guò)10億元人民幣的投融資項目中，與BAT相關(guān)的近20個(gè)。從融資數額上看，融資金額較大的企業(yè)有分眾傳媒、華人文化集團公司、快手、萬(wàn)達電影、盛大游戲等。

　　分眾傳媒獲150億元人民幣戰略投資。7月，阿里巴巴及關(guān)聯(lián)方以約150億元人民幣入股分眾傳媒公司，交割完成后，阿里巴巴持有分眾傳媒約10.32%的股份。

　　華人文化融資近100億元。7月3日，華人文化集團公司宣布完成近100億人民幣A輪融資，融資由萬(wàn)科集團與兩家創(chuàng )始股東阿里巴巴集團、騰訊集團領(lǐng)投，招銀國際資本及國際金融集團跟投。據悉，華人文化2015成立，涉足領(lǐng)域包括電影的發(fā)行制作、傳媒、體育、音樂(lè )、生活方式及時(shí)尚等。

　　萬(wàn)達電影獲得阿里46.8億入股。4月3日，萬(wàn)達電影發(fā)布公告稱(chēng)，萬(wàn)達投資將其持有的萬(wàn)達電影9000萬(wàn)股股份轉讓給臻希投資（關(guān)聯(lián)方為阿里巴巴），占萬(wàn)達電影總股本的7.66%。轉讓價(jià)為每股51.96元，總計約46.8億元。此次股權轉讓完成后，王健林通過(guò)萬(wàn)達投資及萬(wàn)達文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司共持有萬(wàn)達電影6.25億股股份，占公司已發(fā)行股份的53.20%，仍掌握萬(wàn)達電影控制權，阿里集團則成為萬(wàn)達電影第二大股東。

　　3.直播、區塊鏈、短視頻受青睞

　　2018年，在直播、區塊鏈、短視頻、游戲動(dòng)漫等領(lǐng)域，投融資事件多發(fā)，許多企業(yè)站在了新的“風(fēng)口”。

　　目前已有的資料顯示，除了廣告傳媒等行業(yè)，直播企業(yè)2018年的融資金額也處于領(lǐng)先地位。

　　斗魚(yú)TV、虎牙直播先后獲騰訊投資。3月，斗魚(yú)TV獲得新一輪6.3億美元（約40億元人民幣）融資，騰訊獨家投資。2017年的D輪融資雖然騰訊沒(méi)有參與，但資料顯示，在斗魚(yú)D輪融資完成之后，騰訊旗下林芝利創(chuàng )持股18.98%，已經(jīng)成為其第二大股東。緊接著(zhù)，虎牙直播3月8日宣布完成B輪融資，騰訊以4.6億美元（約35.88億港元）獨家戰略投資，是虎牙直播迄今獲得最大的單筆投資。

　　“區塊鏈”相關(guān)企業(yè)在2018年可謂坐了趟“過(guò)山車(chē)”。2018年年初，區塊鏈技術(shù)大熱，各類(lèi)資本紛紛入局。據經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者統計，僅3月份，就有金錢(qián)報、虎爾財經(jīng)、巴比特、火星財經(jīng)、塊連線(xiàn)、陀螺財經(jīng)、31區、鏈接財經(jīng)、蜻報等區塊鏈資訊類(lèi)平臺以及哈希世界等區塊鏈游戲平臺獲得融資。其中，巴比特完成的A輪融資高達1億元。進(jìn)入8月份，情況出現大轉折，一批區塊鏈微信大號被封，此后區塊鏈的熱度逐漸降了下去，狂熱告一段落，但不少投資者也鎩羽而歸。

　　短視頻行業(yè)的“風(fēng)”繼續吹。雖然從4月起，快手、火山小視頻、西瓜視頻、抖音等一些網(wǎng)站負責人被約談，APP相繼進(jìn)行整改，大批賬號被查封，國家與行業(yè)內監管趨嚴，短視頻行業(yè)的前景開(kāi)始撲朔迷離，但這并未阻擋資本進(jìn)入短視頻行業(yè)的步伐。據初步統計，僅4月份有9起涉及短視頻的融資事件，其中，梨視頻宣布完成6.17億元A輪融資；耀世星輝傳媒完成超過(guò)2億元人民幣的A輪融資；二更獲得1.2億元B3輪融資。有業(yè)內人士認為，目前，盡管抖音、快手這些短視頻平臺的增長(cháng)在然變緩，但日活、用戶(hù)時(shí)長(cháng)等依舊在增長(cháng)，且用戶(hù)體量大，短視頻的流量紅利依然存在。

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