題要：當前，我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展保持穩中有進(jìn)的良好態(tài)勢。展望下半年，國際經(jīng)濟出現不利因素，我國需通過(guò)加快推進(jìn)供給側結構性改革，破除形成有效需求的體制機制障礙，持續擴大總需求。此外，還要堅定不移推動(dòng)改革開(kāi)放，推動(dòng)經(jīng)濟轉型升級和高質(zhì)量發(fā)展，完善宏觀(guān)審慎監管政策，加強政策協(xié)調，有效防范金融風(fēng)險，給實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展營(yíng)造平穩健康的金融環(huán)境——

　　正在作業(yè)中的南寧鐵路物流中心。廣西南寧加快鐵路物流建設，按照集公鐵、空鐵、海鐵聯(lián)運多種功能于一體的綜合性現代化物流園區標準，以更好地服務(wù)“一帶一路”建設，不斷拓寬南向通道。 新華社記者 陸波岸攝

　　今年上半年，我國經(jīng)濟繼續保持穩中有進(jìn)、穩中向好態(tài)勢，下半年要加快推進(jìn)供給側結構性改革，持續擴大國內有效需求，保持經(jīng)濟的平穩發(fā)展，避免國際經(jīng)濟風(fēng)險對國內經(jīng)濟產(chǎn)生大的沖擊。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟穩中有進(jìn)

　　盡管?chē)�際經(jīng)濟出現不利因素，二季度我國經(jīng)濟供給側指標總體上仍繼續保持穩中有進(jìn)、穩中向好態(tài)勢。隨著(zhù)供給側結構性改革的深入推進(jìn)，工業(yè)生產(chǎn)穩中向好、工業(yè)經(jīng)濟結構優(yōu)化、效益改善，就業(yè)穩定，支撐工業(yè)經(jīng)濟穩中向好的有利因素不斷增多。目前我國經(jīng)濟保持6.8%左右增速，城鎮調查失業(yè)率低于5%，就業(yè)市場(chǎng)穩定。鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能、結構性去產(chǎn)能工作有序開(kāi)展。微觀(guān)杠桿率繼續下降，企業(yè)成本繼續降低；新產(chǎn)業(yè)增長(cháng)較快，新產(chǎn)品快速成長(cháng)，新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。6月份制造業(yè)PMI相較5月份有所下滑，但仍在51.5的水平。同時(shí)，非制造業(yè)PMI以及建筑業(yè)PMI甚至出現回升，這反映出當前我國整體經(jīng)濟環(huán)境受內外需負面因素的影響尚不明顯。

　　就業(yè)形勢總體穩定。中國社科院宏觀(guān)經(jīng)濟分析課題組連續每周跟蹤記錄了汽車(chē)及零配件制造、儀器儀表制造2個(gè)制造業(yè)行業(yè)，計算機軟件及相關(guān)服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)、房地產(chǎn)中介及銷(xiāo)售、酒店旅游等服務(wù)行業(yè)發(fā)布的職位數目，整體上看，2018年上半年全國勞動(dòng)力需求小幅波動(dòng)，1月份至2月份主要受到冬季和春節期間部分企業(yè)業(yè)務(wù)量減少的影響，需求偏弱；但強勁需求勢頭自3月份開(kāi)始逐漸釋放出來(lái)，4月份至6月份多數行業(yè)呈現出較為穩定的勞動(dòng)力需求。

　　居民消費價(jià)格平穩。1月份至5月份，居民消費價(jià)格指數平均上漲2.02%，核心CPI上漲2.06%，漲幅平穩且略低于市場(chǎng)預期；工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數平均上漲3.72%，其中5月PPI同比上漲4.1%，漲幅比4月擴大0.7個(gè)百分點(diǎn)，為近4個(gè)月高點(diǎn)。

　　財政收入增速高于GDP名義增速。1月份至5月份累計，全國一般公共預算收入同比增長(cháng)12.2%；全國政府性基金預算收入同比增長(cháng)39%；兩項預算收入合計112372億元，同比增長(cháng)17.4%。全國一般公共預算支出同比增長(cháng)10.3%；全國政府性基金預算支出同比增長(cháng)45.8%；兩項預算支出合計103678億元，同比增長(cháng)14.1%。今年一季度名義GDP增速為10.2%，預計上半年我國財政收入增速高于GDP名義增速。

　　同時(shí)要注意的是，上半年我國經(jīng)濟需求側部分宏觀(guān)指標下降較多，需求側與供給側數據不匹配，社會(huì )預期分歧加大，穩中有憂(yōu)。5月份消費品零售總額和固定資產(chǎn)投資增速放緩，貨物貿易順差收窄。6月份PMI數據印證了供給側與需求側數據分化。需求層面的下滑要大于生產(chǎn)，1月份至5月份供需數據反差得到印證，新訂單的下滑幅度大于生產(chǎn)。

　　本輪復蘇以來(lái)的企業(yè)大小分化仍在延續，體現在中型企業(yè)與小型企業(yè)制造業(yè)PMI仍處于50以下，而大型企業(yè)為52.9。大型企業(yè)新訂單甚至還延續了5月份以來(lái)的回升，而中型企業(yè)和小型企業(yè)新訂單均下降。

　　國際經(jīng)濟風(fēng)險需關(guān)注

　　2018年上半年全球經(jīng)濟仍延續復蘇態(tài)勢，美國經(jīng)濟繼續強勁增長(cháng)，歐元區和日本經(jīng)濟增長(cháng)弱于美國。今年以來(lái)，美國貨幣政策正�；�、減稅與貿易保護主義政策持續，新興國家資本市場(chǎng)和貨幣匯率出現劇烈波動(dòng)，美國制裁伊朗以及OPEC協(xié)議增產(chǎn)原油不及預期導致原油價(jià)格出現較大幅度上漲。上半年供給側和需求側數據反差較強，下半年需關(guān)注國際經(jīng)濟風(fēng)險是否導致需求側數據繼續下滑。

　　首先，需要關(guān)注美聯(lián)儲加息對新興市場(chǎng)國家金融市場(chǎng)的沖擊。美國貨幣政策正�；瘺_擊仍將加劇全球資本市場(chǎng)特別是新興經(jīng)濟體面臨的金融風(fēng)險。美聯(lián)儲預計2018年下半年將繼續加息兩次，2019年將加息3次。這將引起全球資本市場(chǎng)特別是經(jīng)濟基礎比較脆弱的新興國家資本市場(chǎng)持續波動(dòng)，并打擊投資者和消費者信心。

　　其次，需要關(guān)注美國貿易保護主義政策與經(jīng)貿摩擦風(fēng)險加劇對我國出口的影響。特朗普上任后調整美國對外經(jīng)貿政策，推行貿易保護主義政策以服務(wù)其“美國優(yōu)先”目標，并在今年以來(lái)接連制造經(jīng)貿摩擦。中美雙方正在通過(guò)談判化解貿易戰風(fēng)險，然而中美經(jīng)貿關(guān)系結構性問(wèn)題難以短期解決，目前中美貿易爭端尚無(wú)定論，美方是否會(huì )進(jìn)一步挑起爭端，仍存在不確定性和潛在風(fēng)險。

　　警惕去杠桿中金融風(fēng)險

　　上半年我國為防控金融風(fēng)險而加大結構性去杠桿力度，金融嚴監管配合穩健中性貨幣政策，廣義貨幣供應和貸款增速穩中略降，但新增社會(huì )融資大幅萎縮。1月份至5月份新增社會(huì )融資累計減少1.4萬(wàn)億元，同比下降15.5%，非標融資大幅下降，債市違約增多。我國下半年仍會(huì )堅持“結構性去杠桿”，信用條件依然偏緊。

　　一方面，去杠桿過(guò)程中必然伴隨著(zhù)金融風(fēng)險的釋放，因而出現債務(wù)違約事件、出現一定程度流動(dòng)性緊張是正常的。偏緊的流動(dòng)性環(huán)境恰恰是去杠桿的必要條件。從這個(gè)角度而言，沒(méi)有輕輕松松的去杠桿，感到“痛苦”是去杠桿的必然。另一方面，如果微觀(guān)個(gè)案處理不當，則可能傳染擴散、由點(diǎn)及面地引發(fā)系統性金融風(fēng)險；如果貨幣政策不夠靈活適度，導致融資成本普遍上升，“誤傷”正常企業(yè)，對企業(yè)的正常融資需求和經(jīng)營(yíng)造成負面沖擊，在金融加速器機制作用下，以整體上惡化宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境，反而會(huì )增加去杠桿的難度。

　　簡(jiǎn)言之，可以把去杠桿比作“排雷”或者“拆彈”，既要有針對性地化解處理風(fēng)險點(diǎn)，又要防止風(fēng)險點(diǎn)擴散為系統性風(fēng)險，是一項技術(shù)性強、涉及面廣、對政策智慧要求高、難以一蹴而就的工作。具體到今年下半年，需要高度關(guān)注、密切防范信用違約傳染擴散風(fēng)險。

　　持續發(fā)力供給側

　　下半年我國在聚焦三大攻堅戰的同時(shí)，宏觀(guān)經(jīng)濟領(lǐng)域面臨著(zhù)一些對需求側產(chǎn)生較大沖擊的突出問(wèn)題，比如：美聯(lián)儲加息進(jìn)程、中美貿易摩擦及走向、結構性去杠桿與金融風(fēng)險、房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展、投資增速下滑過(guò)快，等等。下半年首要任務(wù)是保持經(jīng)濟平穩發(fā)展，避免經(jīng)濟出現大的波動(dòng)對就業(yè)需求產(chǎn)生較大沖擊。為防止需求側變量意外下滑傳導到供給側，應避免盲目放松財政和貨幣政策，而要通過(guò)加快推進(jìn)供給側結構性改革，破除形成有效需求的體制機制障礙，持續擴大總需求。

　　首先，保持宏觀(guān)杠桿率總體穩定，深化結構性去杠桿。把握好經(jīng)濟增長(cháng)與債務(wù)增長(cháng)的平衡，保持宏觀(guān)杠桿率穩定，既保持結構性去杠桿的定力，也不能收縮過(guò)快。一方面，把防范大規模失業(yè)風(fēng)險作為經(jīng)濟增長(cháng)底線(xiàn)，實(shí)事求是評估經(jīng)濟增長(cháng)的需要與可能，提高社會(huì )政策托底能力，適度調低經(jīng)濟增長(cháng)預期。另一方面，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰，把防范債務(wù)危機作為債務(wù)增長(cháng)底線(xiàn)，防止宏觀(guān)杠桿繼續不合理上升，加大政府債務(wù)“開(kāi)正門(mén)”力度，使地方政府隱性負債顯性化，嚴控新增地方政府債務(wù)，提高債務(wù)透明度，降低債務(wù)成本，增強政府債務(wù)的可持續性。最后要深化債轉股改革，清理僵尸企業(yè)。以商業(yè)銀行為投資主體設立金融資產(chǎn)投資公司，切割商業(yè)銀行不良債權，實(shí)施債轉股。

　　其次，促進(jìn)釋放有效投資需求。要保證全年6.0%以上的投資增速，下半年仍然需采取適度的穩定投資政策。促投資需在防控金融風(fēng)險前提下，結合結構優(yōu)化，提升經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)的質(zhì)量和能力。一是優(yōu)先安排跨區域互聯(lián)互通涉及國計民生的基礎設施建設項目。我國仍然處于經(jīng)濟空間調整和城市化大發(fā)展的時(shí)期，需要建設的重大項目仍然有很多，優(yōu)先安排跨區域互聯(lián)互通的涉及國計民生的項目，使之能夠引導有效的經(jīng)濟社會(huì )的發(fā)展進(jìn)程，仍是非常有必要的。建議加強省級統籌基礎設施建設的能力，適度管控市區縣自行安排建設的一些低效基礎設施小項目，避免市區縣過(guò)度舉債所帶來(lái)的金融風(fēng)險壓力。二是加強旅游、醫療和教育等有利于促進(jìn)我國消費升級的基礎設施投資。這類(lèi)產(chǎn)品的高端供給一直相對短缺，要通過(guò)發(fā)揮市場(chǎng)和政府作用兩個(gè)方面的有機結合，通過(guò)顯著(zhù)增加投資來(lái)增加供給和提升質(zhì)量。

　　再次，繼續實(shí)施積極的財政政策，加大減稅降費力度。第一，一方面進(jìn)一步減稅降費，切實(shí)降低實(shí)體企業(yè)和居民稅費負擔；另一方面按照取之于民、用之于民的原則，從支出側采取疏導措施，將增量部分主要用于與民生相關(guān)的基本公共服務(wù)支出，加快支出進(jìn)度，從而切實(shí)擴大需求并改善供給，保障宏觀(guān)經(jīng)濟穩定。第二，進(jìn)一步理順央地財政支出關(guān)系，提升財政資金使用效率。一是進(jìn)一步集中發(fā)力于三大攻堅戰；二是分領(lǐng)域、分類(lèi)處理，根據公共服務(wù)性質(zhì)，結合政府機構改革，進(jìn)一步劃分中央、地方財政事權，實(shí)現縱橫雙向平衡。第三，統籌安排中央、地方財政資金，防止項目因地方資金到位困難而無(wú)法落地，導致中央下達資金閑置、無(wú)效，防止出現政策扭曲。

　　進(jìn)一步擴大改革開(kāi)放

　　一方面，要從戰略上作好中美貿易摩擦長(cháng)期化的準備，堅定不移推動(dòng)改革開(kāi)放，推動(dòng)經(jīng)濟轉型升級和高質(zhì)量發(fā)展，不要讓貿易爭端干擾實(shí)現中華民族復興目標。我國要看到自身差距，持續完善經(jīng)濟體制，構建良好營(yíng)商環(huán)境。在政府服務(wù)、減稅降費、產(chǎn)權保護、市場(chǎng)準入、投資管制、國有企業(yè)、要素價(jià)格、產(chǎn)業(yè)政策等方面深化改革，釋放合理投資潛力擴大內需，加快推進(jìn)負面清單政策落地實(shí)施，加大吸引外資力度，形成新的國際競爭力，提升有效對沖貿易摩擦潛在負面需求效應的能力。

　　另一方面，要從策略上爭取主動(dòng)。盡早盡快落實(shí)已經(jīng)確定的重大開(kāi)放政策，提高對外資的吸引力。加強與歐盟、日韓等發(fā)達經(jīng)濟體的高科技合作。清晰研判美國升級貿易戰的損失和承受力，專(zhuān)心專(zhuān)注深化國內改革開(kāi)放，完善經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的體制機制。

　　完善宏觀(guān)審慎監管政策

　　金融市場(chǎng)是復雜的有機整體，為有效防范金融風(fēng)險、給實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展營(yíng)造一個(gè)平穩健康的金融環(huán)境，應綜合考慮信貸、股市、債市、匯市、樓市的聯(lián)動(dòng)性，完善宏觀(guān)審慎監管政策，加強政策協(xié)調，綜合施策。

　　第一，強化去杠桿政策的結構性，輔之以靈活適度的貨幣政策環(huán)境，保持流動(dòng)性合理充裕。采用市場(chǎng)化的方式破產(chǎn)重組“僵尸企業(yè)”；去杠桿應該主要借助宏觀(guān)審慎監管和微觀(guān)審慎監管政策，盡量避免直接使用貨幣政策工具。

　　第二，盡快制定出臺“資管新規”相關(guān)配套實(shí)施細則，為股市、債市投資者提供明確市場(chǎng)預期。

　　第三，加強地方政府債務(wù)管理、逐步化解債務(wù)風(fēng)險。按照中央要求，降低政府債務(wù)杠桿是我們下一步防范和化解風(fēng)險的重要抓手和主要任務(wù)。提高地方政府債務(wù)管理效能，嚴控債務(wù)增量，加大“開(kāi)正門(mén)”的力度。

　　第四，提高對外開(kāi)放水平，完善外匯管理體制，促進(jìn)匯市健康發(fā)展。中短期內應繼續堅持外匯管制，有選擇、有管理地控制外匯資金出入股市、債市；加大開(kāi)放力度，大力改善營(yíng)商環(huán)境，吸引外資，提升中國出口企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的位置，提高出口產(chǎn)品附加值和競爭力，保持匯率基本穩定，爭取將中美貿易摩擦對我國外匯儲備規模的沖擊降至最低，防止貨幣危機。

　　第五，對房地產(chǎn)市場(chǎng)綜合施策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。一是保持貨幣政策的穩健中性，不宜放水或大幅緊縮。二是要堅持“房住不炒”和“因城施策”方略，保持調控政策定力。切實(shí)落實(shí)好地方政府穩定房?jì)r(jià)的主體責任，對穩定房?jì)r(jià)不力的城市應兌現問(wèn)責。三是加大對市場(chǎng)游資及風(fēng)險區域的監測預警。四是二線(xiàn)城市在加入人才爭奪戰的同時(shí)，應事先采取預案，應對可能隨之而來(lái)的住房投機炒作。五是加快推進(jìn)農村集體經(jīng)營(yíng)性建設用地建設租賃住房試點(diǎn)，租住同權，為有效擴大租賃住房供給提供經(jīng)驗。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：中國社會(huì )科學(xué)院財經(jīng)戰略研究院宏觀(guān)經(jīng)濟分析課題組 主要執筆人：汪紅駒 馮 明 李雙雙）

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